Como usar a gama na negociação de opções

Estratégias de Opções Neutrais Gamma.

O uso de estratégias de opções neutras da gama envolve a criação de posições de opções que possuem um valor global de gama que é zero ou muito próximo de zero. O princípio é garantir que o valor delta de tais posições permaneça estável independentemente de como a segurança subjacente se move.

Estratégias deste tipo não são adequadas para iniciantes e apenas recomendamos usá-las se você tiver uma quantidade decente de opções de negociação de experiência. Também é importante que você entenda tudo sobre as opções de gregos e como eles funcionam. Clique aqui para saber mais sobre os gregos se você não está familiarizado com eles.

Nesta página, explicamos mais sobre o comércio neutro da gama e analisamos algumas das maneiras pelas quais estratégias desse tipo podem ser usadas.

Gamma Neutral Trading Explained Gerenciando a Volatilidade de uma Posição Trading Implícita Volatilidade Protegendo Lucros.

Gamma Neutral Trading explicado.

As estratégias de opções de Gamma neutro podem ser usadas para criar novas posições ou para ajustar uma existente. O objetivo é usar uma combinação de opções que tornem o valor gama global o mais próximo possível do zero. Um valor zero significará que o valor delta não deve se mover quando o preço da segurança subjacente se mover. Existem algumas razões pelas quais você gostaria de fazer isso, que analisamos um pouco mais tarde.

Tecnicamente, você pode usar qualquer combinação de opções que deseja criar uma posição neutra de gama. Como tal, essas estratégias são um pouco diferentes da maioria dos outros, onde há transações específicas que você precisa fazer para criar um spread que esteja de acordo com seus objetivos. É por isso que apenas recomendamos que os comerciantes experientes usem essas estratégias; você precisa ser capaz de descobrir exatamente o que você está tentando fazer e por quê.

Gerenciando a volatilidade de uma posição.

O valor gamma de uma posição de opções representa essencialmente a volatilidade dessa posição. Por conseguinte, faz sentido que a criação de uma posição neutra na gama seja útil se desejar estar exposto à menor volatilidade possível.

Ao criar uma posição neutra em termos de gamma, mas delta positiva, você pode se beneficiar de lucros previsíveis (assumindo os movimentos de segurança subjacentes como você espera) sem estar exposto a perdas exponenciais, se as coisas não se revelarem como você previu. Isso é útil se você deseja manter uma posição de longo prazo em uma segurança que você espera aumentar em valor ao longo do tempo, mas deseja reduzir o efeito de movimentos inesperados.

Vendas de Implantação de Negociação.

É possível criar uma posição de opções que não é afetada por movimentos no preço de um título subjacente, mas isso se beneficiará de mudanças na volatilidade implícita. Para fazer isso você precisa se certificar de que uma posição seja neutra e neutra dota. Ao fazê-lo, efetivamente o tornará longo em vega, o que significa que você irá lucrar quando a volatilidade implícita aumentar.

Esta é uma estratégia útil se você identificar uma oportunidade em que a volatilidade implícita provavelmente mudará, mas você não tem certeza em que direção o preço da segurança se moverá, ou se ela se moverá.

Se você não está familiarizado com a volatilidade implícita, clique aqui para obter mais informações.

Proteção de lucros.

Quando as opções de negociação é bastante provável, você encontrará um cenário em que uma posição existente lhe fez um lucro decente e você quer proteger algum ou todo esse lucro. A maneira óbvia de fazer isso é fechar a posição e levar seu dinheiro, mas você não poderá fazer mais lucros se você fizer isso. Ao usar uma estratégia neutra de gama, você pode potencialmente ter o melhor dos dois mundos em tal situação.

Se você ajustar a sua posição de forma a torná-la delta neutra e neutra em termos de gama, você também tornará a neutralidade do theta. Isso significa que sua posição não será afetada por movimentos de preço adicionais na segurança subjacente ou pela decadência do tempo. Todavia, pode ainda beneficiar da crescente volatilidade.

Esta é uma abordagem viável se você tiver obtido lucros em uma segurança que possivelmente possa se mover no preço significativamente em breve (por exemplo, há anúncio de ganhos devido), mas você não tem certeza em qual direção o preço se moverá. Ao tornar sua posição delta neutra e neutra em termos de gamma, você pode proteger os lucros que você já fez e fazer mais lucros à medida que a volatilidade aumenta. Depois de esperar que o período de volatilidade termine, você pode ajustar sua posição novamente (ou fechá-la completamente) com base nas suas expectativas nesse ponto.

Usando Opções Gamma.

Opções Gamma é ligeiramente diferente da maioria dos outros gregos, porque não é usado para medir mudanças teóricas no preço de uma opção em si. Em vez disso, é um indicador de como o valor delta de uma opção se move em relação às mudanças no preço do título subjacente.

O valor delta de uma opção indica o movimento de preço teórico de uma opção como o preço dos movimentos de segurança subjacentes, enquanto o valor da gama indica o movimento teórico do valor delta como o preço dos movimentos de segurança subjacentes.

Isso é um pouco mais complexo do que alguns dos outros gregos, mas Gamma é definitivamente algo que as opções que os comerciantes devem tentar entender. Abaixo, fornecemos detalhes sobre as características do Gamma e como é usado.

Características de Gamma.

O valor gamma de uma opção indica quanto o valor delta dessa opção aumentará por cada aumento de preço de $ 1 no título subjacente ou por cada redução de preço de $ 1 no título subjacente. É um número positivo, independentemente de você estar comprando chamadas ou colocar - embora seja efetivamente negativo quando você escreve opções.

Por exemplo, imagine que você ligue com um delta de .60. Se o preço da garantia subjacente aumentar em US $ 1, então o preço da chamada aumentaria em $ .60. Se o valor da gama fosse de .10, então o delta aumentaria para .70. Isso significa que outro aumento de US $ 1 no preço do título subjacente resultaria no preço da opção aumentando em $ .70, e o delta também aumentaria novamente de acordo com a gama.

Isso destaca como o dinheiro afeta o valor delta de um contrato de opções, porque quando o contrato se aprofunda no dinheiro, cada movimento de preço do título subjacente tem um efeito maior no preço. A gama também é afetada pelo dinheiro, e diminui à medida que o contrato de dinheiro se move mais para o dinheiro.

Isso significa que, à medida que um contrato se aprofunda no dinheiro, o delta continua a aumentar, mas a uma taxa mais lenta. A gama de um contrato fora do dinheiro também diminuirá quando se afastou do dinheiro. Portanto, a gama é tipicamente o mais alto para opções que estão no dinheiro ou muito perto do dinheiro.

Novo olhar para um exemplo de uma chamada fora do dinheiro, com um delta de .40 e uma gama de .10. Se o preço do título subjacente caiu em US $ 1, o preço da chamada cairá em $ .40 e o delta cairá para .30. A gama também cairia, então, se a garantia subjacente caísse por mais US $ 1, o preço da chamada cairá em $ .30, mas o delta cairá em menos de 1.

Isso nos mostra novamente como o delta é afetado pelo dinheiro. Desta vez, destacar como cada movimento de preço do título subjacente tem menos efeito, uma vez que uma opção fica cada vez mais longe do dinheiro. No entanto, quando a gama também está diminuindo à medida que as opções se afastam do dinheiro, a taxa em que o delta reduz o atraso.

Os exemplos acima referem-se a chamadas, e é importante comparar como as peças são afetadas pela combinação de gama e delta também. Essencialmente, o efeito é o mesmo e a gama de uma colocação também diminui à medida que o movimento se move mais para dentro do dinheiro ou mais para fora do dinheiro, assim como uma chamada.

A maior diferença é simplesmente isso, porque coloca aumento de preço quando o título subjacente cai e diminui de preço quando a segurança subjacente aumenta, coloca valores negativos do delta. Isso significa que o delta de uma posição se move em direção a 0 quando a garantia subjacente aumenta de preço e para -1 quando a garantia subjacente cai no preço. O delta de uma chamada move-se para 1 quando a segurança subjacente aumenta no preço e para 0 quando a garantia subjacente cai no preço.

O efeito líquido da gama é exatamente o mesmo; ele mede como um valor delta tem um efeito maior no preço de uma opção porque, essa opção se torna cada vez mais no dinheiro.

O valor da gama é afetado pelo tempo restante até o vencimento, bem como dinheiro. A gama de opções que estão no dinheiro aumentará significativamente à medida que as datas de validade se aproximarem, enquanto a gama de opções que estão no dinheiro ou fora do dinheiro se moverá menos significativamente.

Colocando Gamma para Usar.

Em primeira instância, se você estiver usando transações muito básicas e simplesmente comprando chamadas ou coloca para especular sobre o preço de uma mudança de segurança subjacente; A gama ainda não é extremamente importante. O valor gamma positivo dessas opções, teoricamente, assegurará que o valor delta deles aumentará quanto mais penetrem no dinheiro: aumentar a taxa de crescimento de seus lucros, assumindo que a segurança subjacente está se movendo na direção certa. A taxa real na qual o valor delta aumenta não é realmente algo com o qual você precisa se preocupar demais.

No entanto, quando você começa a usar spreads e empregando estratégias mais complexas, a relação entre o valor gama e delta de sua posição geral torna-se mais importante. Se você estiver usando múltiplas posições efetivamente combinadas em uma para especular sobre o preço de uma movimentação de segurança subjacente, então você precisa estar claro em exatamente qual perfil essa posição geral.

Por exemplo, se a sua posição geral tiver um delta positivo e uma gama positiva, então você ganhará lucros se o preço da garantia subjacente aumentar e continuar ganhando lucros quanto mais aumentar, enquanto o valor delta será sempre aumentando.

No entanto, se a sua posição geral tiver um delta positivo e uma gama negativa, as coisas são ligeiramente diferentes. Você ainda fará lucros se o preço da garantia subjacente aumentar, mas a gama negativa significa que o valor delta estará se movendo em direção a 0. Chegará um ponto em que a posição reverte efetivamente, porque o valor delta se tornará negativo e seu O cargo começará a perder dinheiro se o preço do título subjacente continuar a aumentar.

Não há absolutamente nada de errado em entrar em tal comércio, mas você precisa ter uma idéia de em que ponto os lucros máximos foram alcançados e estar pronto para fechar sua posição nesse ponto.

Em termos muito simples, ajuda a lembrar o seguinte. A compra de chamadas ou colocações adicionará valor de gama positivo à sua posição geral, enquanto a gravação de chamadas ou colocações adicionará valor de gama negativo à sua posição geral. Um valor positivo significará que o valor delta torna-se mais elevado à medida que o estoque aumenta e diminui à medida que o estoque cai, enquanto um valor negativo significa que o valor delta se torna menor à medida que o estoque cai e mais alto à medida que o estoque aumenta.

A gama também é importante se você estiver fazendo negociações de hedge, porque idealmente quer que o valor seja tão baixo quanto possível para que sua posição seja menos afetada pelos movimentos de preços na segurança subjacente.

Finalmente, vale a pena estar ciente da relação entre gamma e theta. De um modo geral, alta gama significa alta theta. Uma gama alta significa que você pode fazer lucros exponenciais potencialmente maiores se a segurança subjacente se mover significativamente na direção certa.

No entanto, como essas opções normalmente vêm com um alto valor de theta, o valor extrínseco provavelmente diminuirá a uma taxa rápida. Portanto, você precisaria da segurança subjacente para se mover rapidamente ou você poderia potencialmente causar perdas substanciais. Esta é outra razão pela qual a compreensão de todas as opções dos gregos é tão importante; Isso pode afetar muitas decisões comerciais que você precisa fazer.

Gama.

O que é 'Gamma'

Gamma é a taxa de mudança no delta de uma opção por movimento de 1 ponto no preço do ativo subjacente. Gamma é uma medida importante da convexidade do valor de um derivado, em relação ao subjacente. Uma estratégia de hedge delta procura reduzir a gama para manter uma cobertura em uma faixa de preço mais ampla. Uma conseqüência da redução da gama, no entanto, é que o alfa também será reduzido.

BREAKING DOWN 'Gamma'

Matematicamente, a gama é a primeira derivada do delta e é usada quando se tenta medir o movimento do preço de uma opção, em relação ao valor que está dentro ou fora do dinheiro. Nesse mesmo aspecto, a gama é a segunda derivada do preço de uma opção em relação ao preço subjacente. Quando a opção que está sendo medida é profunda ou fora do dinheiro, a gama é pequena. Quando a opção está perto ou no dinheiro, a gama é a maior. Os cálculos de gama são mais precisos para pequenas mudanças no preço do ativo subjacente. Todas as opções que são uma posição longa possuem uma gama positiva, enquanto todas as opções curtas possuem uma gama negativa.

Comportamento Gamma.

Uma vez que a medida delta da opção é válida apenas por um curto período de tempo, a gama fornece aos gerentes de portfólio, comerciantes e investidores individuais uma imagem mais precisa de como o delta da opção mudará ao longo do tempo à medida que o preço subjacente muda. Como uma analogia com a física, o delta de uma opção é a "velocidade", enquanto a gama de uma opção é a "aceleração". A gama diminui, aproximando-se de zero, uma vez que uma opção se aprofunda "in-the-money", à medida que delta se aproxima de uma. Gamma também se aproxima de zero, uma opção mais profunda obtém "fora do dinheiro". Gamma está no seu mais alto, aproximadamente "at-the-money".

O cálculo da gama é complexo e requer software financeiro ou planilhas para encontrar um valor preciso. No entanto, o seguinte demonstra um cálculo aproximado da gama. Considere uma opção de compra em um estoque subjacente que atualmente possui um delta de 0,4. Se o valor do estoque aumentar em US $ 1, a opção aumentará em valor em US $ 0,40, e seu delta também mudará. Suponha que o aumento de $ 1 ocorra, e o delta da opção é agora 0.53. Esta diferença 0.13 em deltas pode ser considerada um valor aproximado da gama.

A Gamma é uma métrica importante porque corrige os problemas de convexidade ao se envolver em estratégias de hedge. Alguns gestores de carteira ou comerciantes podem estar envolvidos com carteiras de valores tão amplos que é preciso ainda mais precisão quando se envolve em hedge. Um derivado de terceira ordem chamado "cor" pode ser usado. A cor mede a taxa de variação da gama e é importante para a manutenção de uma carteira coberta de gama.

Trading Gamma.

Tradicionalmente, a gama Trading foi deixada para os & # 8220; especialistas & # 8221; em Wall Street. Com a proliferação de ferramentas de negociação e ferramentas no mercado varejista, isso não precisa mais ser o caso. Para um guia sobre Gamma trading, eu sugeriria leitura Scalping Gamma e Long Gamma, Short Vega.

Existem duas posições que você pode tomar por opções de compra (gama longa) ou opções de venda (gama curta), enquanto o delta que cobre a exposição ao patrimônio:

Long Gamma & # 8211; Lucro quando a volatilidade realizada é maior que a volatilidade implícita da opção comprada Short Gamma & # 8211; Lucro quando a volatilidade realizada é menor do que a volatilidade implícita da opção vendida.

Em vez de falar sobre troca de gama, passemos por um exemplo para melhor esclarecimento.

Uma vez que a volatilidade implícita de curto prazo está sendo negociada de forma relativamente barata em comparação com os últimos 4 anos de volatilidade histórica, poderíamos considerar isso um momento oportuno para comprar opções. Se você acredita que o mercado vai subir muito rapidamente ou para baixo muito rapidamente, então você pode apenas comprar um straddle no SPDR S & amp; P 500 (SPY). Se olharmos as opções de abril, deixe-nos sugerir que você compre uma chamada em uma greve de US $ 140 e uma queda de US $ 140:

Se você comprou essas opções perto do meio do ponto, você poderá comprar este straddle por um total de US $ 4,26 ou 3,04%. Se você simplesmente comprou este straddle e manteve-o até o vencimento, você ganharia dinheiro se o SPY fechasse acima de US $ 144,26 ou abaixo de US $ 135,74 em 21 de abril.

Em vez de fazer uma chamada direcional explícita, deixe-nos dizer que queremos fazer um comércio que sugira que a volatilidade será muito maior do que o valor anual de 13,3% incorporado a esses preços das opções. Para fazer isso, eu compraria o straddle e, em seguida, delta hedge a posição diariamente:

Você notará que a posição total delta é zero devido às 50 ações curtas da SPY.

Conforme mostrado acima, o delta total da posição é $ 0, o Gamma é + $ 149, o Vega é + $ 318.98 e theta é - $ 72.08. Isso significa que se SPY subir de um ponto, o delta se move para US $ 149. Se a volatilidade implícita subir 1%, você ganha $ 320 e se um dia passar sem que nada aconteça, você perde $ 72. Se olharmos os choques instantâneos no SPY, podemos ver o que o P & amp; L desta posição agregada é tudo o mais igual:

Se SPY se mudar para US $ 137,21, você ganha US $ 682, se até US $ 143,21 você fizer US $ 659.

Você pode estimar o que você vai fazer ou perder com uma posição gama / curta com a seguinte fórmula:

Se colocarmos uma mudança de ponto de US $ 2 nesta equação, calcularíamos .5 * 149 * 2 ^ 2 = $ 298, o que é bastante próximo do + 317 / $ 310 na tabela de cenários acima. O deslizamento é devido à mudança no delta em relação a essa faixa de valor.

Por outro lado, perdemos $ 72 por dia de segurar a opção. Se usarmos isso como nosso ponto de partida, podemos calcular um movimento aproximado do ponto que nos dá um equilíbrio para o dia:

Neste exemplo, o ponto de equilíbrio seria sqrt (2 * $ 72 / $ 149) = $ .983.

A próxima pergunta é verificar a frequência com que você cruzaria essa posição, mas vamos deixar isso para outro dia.

Isso não é uma recomendação comercial, apenas um exemplo educacional.

A superfície da volatilidade: um guia do profissional (Wiley Finance)

Elogios para a superfície da volatilidade.

Eu fiquei emocionado com a aparição do novo livro de Jim Gatheral The Volatility Surface. A literatura sobre volatilidade estocástica é vasta, mas é difícil de penetrar e usar. O livro de Gatheral, ao contrário, é acessível e prático. Ele classifica com êxito um meio termo entre exemplos específicos e modelos gerais, obtendo uma notável claridade sem desistir de sofisticação, profundidade ou amplitude. # 8221;

Robert V. Kohn, Professor de Matemática e Presidente, Comitê de Finanças Matemáticas, Courant Institute of Mathematical Sciences, Universidade de Nova York.

& # 8220; Conciso ainda abrangente, igualmente atento à teoria e aos fenômenos, este livro fornece um relato insuperável das peculiaridades da superfície de volatilidade implícita, suas conseqüências para preços e hedging, e as teorias que lutam para explicá-lo. & # 8221 ;

Emanuel Derman, autor de My Life as Quant.

Jim Gatheral é o praticante mais veloz do negócio. Este livro muito fino é uma conseqüência das notas de aula preparadas para uma das classes mais populares no prestigiado Instituto Courant da NYU & # 8217; Os tópicos abordados estão na vanguarda da pesquisa em finanças matemáticas e o tratamento do autor deles é simplesmente o melhor disponível nesta forma. & # 8221;

Peter Carr, PhD, chefe de Pesquisa Financeira Quantitativa, diretor de Bloomberg LP do Programa de Mestrado em Finanças Matemáticas da Universidade de Nova York.

Jim Gatheral é um mestre reconhecido de modelagem avançada para derivativos. Na superfície da volatilidade ele revela os segredos de lidar com as mais importantes, mas as mais difíceis de quantidades financeiras, volatilidade. & # 8221;

Paul Wilmott, autor e matemático.

Como professora no campo das finanças matemáticas, saúdo o livro de Jim Gatheral como um desenvolvimento significativo. Escrito por um praticante de Wall Street com ampla experiência de mercado e ensino, a Volatility Surface proporciona aos alunos acesso a um nível de conhecimento sobre derivados que não estavam disponíveis anteriormente. Eu recomendo fortemente. & # 8221;

Marco Avellaneda, Diretor, Divisão de Finanças Matemáticas do Instituto Courant, Universidade de Nova York.

Jim Gatheral não poderia ter escrito um livro melhor. & # 8221;

Bruno Dupire, vencedor da pesquisa quantitativa de pesquisa Wilmott Cutting Edge 2006, Bloomberg LP.

Uma Resposta.

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Continuando a discussão.

A conversa [& # 8230;] flui naturalmente dos pensamentos anteriores sobre o comércio de gama, então expandiremos a captura de prémios de volatilidade implícita ou negativa em um futuro [& # 8230;]

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O que é trading de gama?

Gamma trading não é simplesmente a mesma coisa que hedge gamma. Gamma hedging realmente se refere ao ato de executar um único hedge gama, enquanto o trading gamma é mais uma atividade contínua. Se possuímos uma carteira de opções que tenha sido coberta por delta, isso geralmente será apenas um portfólio neutro em delta versus um preço único no produto subjacente. Por exemplo, imagine que possuímos algumas chamadas e estamos curtos. Para delta-hedge este portfólio de opções, teremos de vender parte do subjacente. No entanto, se o preço do subjacente mudar, então o Delta-hedge que executámos provavelmente será impreciso. Isso ocorre porque as opções individuais em nosso portfólio possuem gama, o que significa que seus deltas mudam se o preço do produto subjacente mudar. Então, para permanecermos neutros no delta, teremos que ajustar nossa cobertura de delta. Este ajuste em nosso delta geral é conhecido como hedge gama. Há mais em cobertura de gama aqui.

Agora, o trading gamma não é exatamente o mesmo. Gamma trading realmente se refere à idéia de procurar hedge gama de forma rentável. Por exemplo, um comerciante pode dizer # 8220; eu quero comprar algumas opções para que eu seja uma gama longa, porque acho que posso ganhar lucro pela negociação de gama no subjacente # 8221 ;. O que ele quer dizer, comprar isso? Bem, o que ele quer dizer é que ele acha que o preço de possuir as opções no dia-a-dia é menor que o valor que ele pode fazer com a cobertura de gamma. Deixe-o diminuir um pouco mais.

O valor das opções tende a cair ao longo do tempo. Isso é conhecido como o decadência do tempo das opções. À medida que as opções se aproximam de expirar, a opção & # 8216; opcionalidade & # 8217; diminui. As opções fora do dinheiro no vencimento são inúteis, mas antes de expirar, elas podem ter valor porque podem ter uma chance de expirar no dinheiro. Mas com o passar do tempo, essa opcionalidade deve evaporar-se. Então, se alguém possui um monte de opções fora do dinheiro, pode-se esperar que seu valor se corra ao longo do tempo, sendo outras coisas iguais. O outro lado dessa perda de valor através da decadência do tempo é que, sendo longas opções, uma é uma gama longa. Isso é conhecido como o trade-off gamma-theta & # 8217 ;. Se um comerciante possui opções, eles podem perder valor gradualmente, simplesmente pelo passar do tempo. Mas o comerciante pode tirar proveito de possuir essas opções por hedge gamma. Da mesma forma, se um comerciante é opções curtas, ele pode coletar dinheiro com o passar do tempo, porque as opções que ele é curto podem diminuir em valor. O outro lado para ele é que ele é uma gama curta e isso pode ser uma situação perdedora, se os movimentos subjacentes.

Volte para a pergunta original. O que é trading de gama? A Gamma trading realmente se refere à idéia de cobertura de gama ao longo do tempo e procura lucrar com isso versus a queda do tempo nas opções. Então, um comerciante de volatilidade pode dizer, # 8220; eu vou vender algumas opções, troco a gama curta e procure recolher a decadência do tempo & # 8221 ;. O que ele quer dizer com isso é que ele acha que suas setas de gama baixa não vão custar tanto quanto ele vai fazer de colecionar a decadência do tempo de serem opções curtas.

Examinaremos por que ele pode tomar tal decisão em um próximo artigo sobre a volatilidade implícita versus reversa.

Volcube é uma empresa de tecnologia de educação de opções, usada por comerciantes de opções em todo o mundo para praticar e aprender técnicas de negociação de opções.